Разбор падения продаж, графика погашения долга. Как на всем этом заработать? 👀

Другие наши разборы:

🚖Таксовичкофф

🥚 МТС

🌲 Сегежа

👉и многие другие

Льготная ипотека стала допингом для всей строительной отрасли, и на быстрорастущем рынке, заваленном 💸деньгами, появился свой чемпион. Самолет сегодня это почти 300 ЖК, более 100 тысяч квартир на почти 5 млн м2 жилья. Но инвесторов привлекает не только возможность купить все это чудо за МКАДом по ставке 25%, но и дать в долг компании с доходностью почти 50% годовых

В динамике интересно, что пиковые продажи пришлись совсем не на II квартал 2024, перед завершением льготной ипотеки. Ист хай у Самолета IV квартал 2023 года. Мы хотели посмотреть ежемесячную динамику, но открытых данных не хватило. Что нашли – на графике

Почему падают акции, и что не так с компанией?

👉Разбираемполитику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Составляем лучшийинвестиционный портфель в бондах

---

🪧О Системе

АФК Система – инвестиционный холдинг, в состав которого входят десятки компаний. Основные: МТС, Озон, Сегежа, МТС банк, Эталон. И это только публичные. Еще есть Медси, Степь, Биннофарм, гостиничная сеть Космос и огромное число активов в фондах (Профи.ру, Аренза-Про, и т.д.)

Но Система растила бизнес в долг.

На слайде Enterprise Value (EV) – стоимость компании. Считается, как капитализация + долг. Ведь покупая бизнес, вы принимаете и обязательства. Именно поэтому в кризис бывают новости, что тот или иной бизнес перешел за 1 доллар. Так бывает, когда обязательства больше реальной стоимости

И ничего общего с маркетплейсом

Что происходит с компаниями после IPO и кому это выгодно – разбирали тут. А вот и наши прошлые разборы: 🏗АПРИ, 💊Промомед, 🔨Все инструменты, 💰МТС Банк. А тут еще и разборы облигаций! Присоединяйся к Кот.Финанс

---

О размещении

10% cash-in (деньги в компанию). Как обычно, уже есть сообщения о переподписке😂

Мультипликаторы:

P/BV (цена/капитал) ~ 0,63 (гуманно)

P/E (цена/прибыль) ~ 6 (годовых прибылей)

❗Важно, что был нехарактерно-низкий доход I полугодия 2023 года, что накладывает риски разовых прибылей последних 12 месяцев

P/S (цена/выручка) ~ 1,4

В целом, не дорого

О компании

Не имеет никакого отношения к маркетаплейсу. Производитель дженериков: 84% выручки на лекарственные аналоги. Почти ¾ — рецептурные препараты. 66% жизненно-важных препаратов скорее минус – они попадают под регулирование цен.

Озон Фарма имеет более сотни наименований. В целом, некоторые из них дорогие (~1000 за упаковку: Циклосерин, абакавир), но диапазон медианной стоимости 150-300 рублей за упаковку

Версия: чем позже будет проведена доп.эмиссия Сегежи — тем ниже будет цена акций, и тем сильнее размоют текущих акционеров

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами. Присоединяйтесь!🤝

--

Текущие проблемы Сегежи на поверхности:

🔻 операционный убыток

⚡ высокий долг

⚡ логистические проблемы

Чистый долг 137 млрд! Много это, или мало? Для масштабов бизнеса Сегежи (а он несмотря на проблемы еще и вырос в натуральном выражении) – нормально.

Сегежа приуныла и не безосновательно:

😞высокие ставки и их длительность будут съедать весь денежный поток

👻мама (АФК) с консолидированным долгом >1 трлн тоже не сможет вечно выкупать оферты по облигациям

🚚логистическая проблема не решается так быстро, как хотелось бы

📈цены на продукцию растут, но все еще ниже уровня рентабельности

📈быстрее цен растут издержки: зарплаты, техника, обслуживание

🪧FOR SALE?

Если мы в обзорах показывали несколько вариантов, то теперь осталось всего 2 и оба плохих:

🔻без доп.эмиссии теперь никуда и лучше бы побыстрее, т.к. снижение рыночной цены делает размытие сильнее

(если на бирже по 2,8 — кто будет покупать допку по 4?)

🔻 тут уж и реструктуризация облигаций напрашивается, но это сильно повлияет на имидж Системы: она выкачивала дивиденды в период инвест.программы, менеджмент — ее (мы, кстати, очень уважительно относимся к Михаилу Шамолину) и в т.ч. это привело к плачевному состоянию сейчас

Если Система пойдет на рестракт — стоит забыть об IPO в ближайшие год-два… Хотя, разве IPO Элемента можно назвать успешным? Ведь в теории Системе есть что предложить рынку:

Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим?

Мы разбираем компании и отбираем для вас💎 среди 🚮! Вы сами решаете, какие компании мы смотрим (честное голосование)

---

О размещении

Размещение cash in, т.е. средства останутся в банке. Текущий акционер (МТС) не продает. Из расчета цены 2500 за акцию, и за вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Что ж, на уровне Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3)

Бессрочные облигации считаются капиталом по стандартам ЦБ, т.к. их не надо возвращать, но это платный капитал (по нему начисляются проценты). Поэтому, это НЕакционерный капитал, и мы считаем его отдельно. По своей природе похоже вечные флоатеры

О компании

МТС Банк позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес.

Все привыкли, что МТС лидер: по числу абонентов, по выплате дивидендов… Проверяем, так ли все растет за пределами презентации… Фокус на долговой нагрузке. И соответствует ли компания высшему кредитному рейтингу?

да, мы знаем, что логотип уже другой 😜

Мы разобрали множество компаний для вас: Брусника, Делимобиль, М.Видео, Сегежа! Полный список

МТС обладает высшим кредитным рейтингом ААА – максимальный уровень кредитоспособности, наивысший уровень кредитного качества. По сути, ААА приравнен к надежности государственных бумаг, а между прочим государство печатает рубли. А что печатает МТС?

В какой-то степени, МТС тоже печатает воздушные рубли, т.к. бизнес строится на услугах связи, которые нельзя потрогать, но отсутствие которых можно ощутить: мобильная связь, интернет, облачные сервисы – то, что вошло в нашу жизнь надолго. Делать оценку экосистемы МТС мы не будем, потому что в презентации темпы роста, а в отчетности нет подробной детализации. Важно, что МТС это давно не только оператор связи, но и банк, медиа, B2B сегмент, доля в Urent (самокаты), продажа билетов

Компания подходит к очередной оферте по облигациям, поэтому внимательно изучаем сроки погашения долга, и наслаждаемся картиной Айвазовского

Айвазовский, «Корабль в бушующем море»

Привет, на связи Кот.Финанс! Мы специализируемся на разборе компаний и отбираем 💎 среди 🚮! Как заработать на облигациях - здесь. А сегодня мы вновь разбираем Сегежу

---

Как писали ранее, у Сегежи сразу сработало много негативных факторов. Можно сказать, идеальный шторм:

🔻Выручка, FCF, OIBDA, чистая прибыль — в минусе

🔻Снижение цен по всей продукции: бумага (-26%), пиломатериалы (-13%), фанера (-4%)

🔻Сложности с логистикой

🔻Долг к погашению/рефинансированию в 2023-24 годах: на 53 млрд. руб.

🔻Обслуживание долга вырастет в 1,5-2 раза. Текущие купоны по облигациям 10-11%, будут 18-22%

Кушаем сыр, разбираем компанию, оцениваем облигации

Всем привет, на связи Кот.Финанс, а это значит, что мы рассматриваем очередной интересный выпуск облигаций. Вообще, мы специализируемся на обзорах специфичных компаний (пивоварню Афанасий, Henderson, Sunlight, новосибирскую сеть кофеен Kuzina, производителей протезов Моторика, перевозчика АльфаДонТранс, и множество других. Среди более известных имен – Делимобиль, Мвидео, Сегежа, Контрол лизинг, Азбука вкуса).

А сегодня мы разберем популярную, но от этого не менее специфичную - Истринскую сыроварню Олега Сироты.

О выпусках

У Истринской сыроварни2 выпуска облигаций

· БО-02 с доходностью 15% и погашением в августе 2026

· БО-03 с доходностью Ключевая ставка + 3,5% но не более 18%, погашение в ноябре 2027

ВАЖНО: эмитент имеет право выкупить по номинальной стоимости выпуск 03 в ноябре 2024, ноябре 2025 и ноябре 2026.

О компании

Истринская сыроварня Олега Сироты – интересный формат развития малого бизнеса. Сыроварня работает с 2015 года и предлагает широкий ассортимент продукции собственного производства, где главным продуктом является, конечно же сыр.

Фиаско с рефинансированием долга, триллионный долг АФК, и падение цен на продукцию. Есть ли в Сегеже инвестиционная идея? Какие пути решения долговой проблемы?

На связи Кот.Финанс, а это значит, что мы опять поговорим о выгодных инвестициях. Вообще, мы специализируемся на разборе компаний и отбираем 💎 среди 🚮! Наши подборки облигаций здесь. А сегодня мы разбираем пред.проблемную ситуацию в Сегеже.

Суть проблемы

Мы много писали про Сегежу, но в двух словах – у компании проблемы с долгом и доходами. Из-за снижения цен на продукцию, уровень долга к доходам вырос кратно, хотя сам долг не сильно изменился в размере.

Компании предстояло рефинансировать почти 50 млрд. рублей в ближайшие 12 месяцев